ПостНаука продолжает рассказывать о современных технологиях в проекте «Банк знаний», подготовленном совместно с Корпоративным университетом Сбербанка.

ICO (initial coin offering) — первичное предложение токенов — это подход, который позволяет компаниям, желающим использовать электронные деньги и криптовалюты других участников для развития своего бизнеса, привлекать эти средства. ICO — это скорее аналог того, что уже происходило на рынке: аналог IPO (initial public offering), аналог венчурного финансирования и многих других вещей, о которых мы сейчас поговорим. В этом плане ICO — это технологически несколько иной подход, но с точки зрения стандартов привлечения финансирования это то, что мы уже видели на рынке, что уже там присутствовало. Сейчас это было оформлено иначе, что вызвало гнев регуляторов и из-за этого привело к тем явлениям, о которых мы сейчас и поговорим.

Первичное размещение — это стандартное явление для бизнеса уже долгие годы. IPO, или первичное размещение акций, — это подход, в котором компания, которая была частной, не торгующейся на рынке, развивается до такой степени, что для дальнейших преобразований ей нужно привлечь деньги инвесторов. Такая компания, скорее всего, уже участвовала в привлечении финансирования, но за счет других инструментов, в частности венчурного финансирования — это тот подход, в котором вы, не выходя на рынок, не становясь публичной компанией, не выпуская акции, привлекаете деньги от инвесторов, готовых приносить вам средства, когда вы еще только на первоначальных этапах развития. Если вы компания, имеющая прототип устройства или прототип вашего товара или услуги, которые вы хотите предложить рынку, но при этом вы еще не решили, как именно будете развиваться, насколько большая у вас будет база подписчиков, вы можете привлекать деньги с участием в вашем капитале тех инвесторов, которые готовы давать их под честное слово, под вашу команду.

Рекомендуем по этой теме:
22102
Криптовалюты

Венчурное финансирование — это попытка найти те точки роста, которые затем взлетят, которые затем станут Google, «Яндексом». Венчурное финансирование по природе своей очень рискованное. Вы приходите в большое количество начинающих проектов, говорите: «Замечательно. Я знаю, что девять из десяти, скорее всего, лопнут, но на десятом я заработаю, как на Google, — десятки или сотни тысяч процентов». И в этом плане венчурные финансисты (или «ангелы», как часто их называют) приходят на начальных этапах.

После того как фирма понимает, что уже смогла привлечь какое-то количество стандартных подписчиков, и знает, как монетизировать свой бизнес — будь это Netflix с вариантом подписки, газета, в которой есть понятная база пользователей, или бизнес, который будет выпускать наручные часы, позволяющие отслеживать пульс и количество шагов, — можно пытаться выходить на биржу. На бирже вам придется подчиняться более строгим правилам развития бизнеса, сдавать отчетность, которая будет выглядеть гораздо более расширенно, для ваших инвесторов. В этом плане публичное размещение — это подход, который заставляет вас быть открытым и очень понятным для ваших новых инвесторов.

ICO похоже на IPO. Вы приходите к электронным инвесторам и рассказываете им об идее своего бизнеса: вы будете улучшать взаимные платежи людей или позволять кредитовать друг друга с большей легкостью и с большей прозрачностью. Или говорите, что сделаете все на блокчейне, от одного слова «блокчейн» появится хайп. Но здесь есть детали, потому что ICO по природе своей — это предложение токенов, когда вы говорите инвесторам: «Смотрите, я предлагаю купить у меня за биткоины, за этериум, за другие электронные деньги возможность потом или воспользоваться моими услугами, или получить мой товар, или поучаствовать в разделении прибыли».

И когда вы думаете о получении товара или услуги, том, что это ICO привлекает деньги для благотворительности, в конце концов все это не подпадает под тот подход, который вы видите на IPO. Дело в том, что на IPO фирма все-таки размещает акции, а значит, разрешает пользователям участвовать в прибылях этого бизнеса в будущем. Когда вы думаете про ICO, в большинстве случаев фирма, которая делает это предложение, всего лишь предлагает воспользоваться будущей услугой или будущим товаром. Но если фирма предлагает поучаствовать в разделении прибыли в будущем, появляются детали. Появляется регулирование таких ICO из-за того, что американский и китайский регуляторы начинают думать, что вы делаете IPO в другом виде. Появляются детали и нюансы, которые заставляют вас думать: а правильно ли вы вообще решили это делать, нужно ли вам ICO или вам нужно было пройти стандартную процедуру с венчурным финансированием и последующим выходом на IPO?

Что же хорошо в этом ICO и чем оно отличается, если с точки зрения подхода это схоже с IPO и венчурным финансированием? Дело в том, что ICO проводится в сообществе людей, которые уже давно участвуют в хайпе относительно криптовалют. Большинство инвесторов приходят не с фиатными деньгами, не с долларами или евро — они приходят инвестировать биткоины или этериум. Когда вы думаете, кто эти финансисты, которые позволяют новому бизнесу развиваться, это уже давние участники сообщества, которые, думая о вашем ICO, думают не только об экономической прибыли, не только о том, чтобы получить от вас какой-то кусок вашего будущего бизнеса, но они думают и о том, насколько интересен проект, насколько он будет приносить какой-то разумный вклад с точки зрения развития всей этой системы, с точки зрения того, насколько вы полезны для дальнейшего изменения блокчейна, биткоинов или этериума. И в этом плане ICO отличается по своей структуре и своим подходам, и это важно с точки зрения дальнейшего развития.

Насколько ICO перспективно? Насколько они могут продолжать привлекать средства и делать что-то новое для рынка? Я чуть более пессимист, чем многие мои коллеги. Дело в том, что мы уже видим, как регуляторы во многих странах начинают реагировать на ICO. Запрет, который Китай фактически ввел, и то, что сейчас нельзя проводить ICO на территории материкового Китая, — это серьезный сигнал с точки зрения того, что мы в итоге можем получить на выходе. Конечно, Китай проведет дополнительные исследования, они не собираются рушить эту появляющуюся структуру и появляющуюся отрасль. Они исследуют это внимательно, придумают правильное регулирование и позволят, конечно, проводить ICO на своей территории. Но сейчас мы начинаем понимать, что ICO все ближе и ближе с точки зрения регулятора приближается к обычному IPO. И в этом плане, в чем вы привлекаете финансирование — в криптовалютах или нормальных фиатных деньгах, — здесь разницы очень скоро уже не будет. То регулирование, которое предлагается американским регулятором, что если вы предлагаете именно разделение прибылей, то это уже в чистом виде IPO, оно должно регулироваться очень строгими правилами, которые есть у американских бирж, — это тоже очевидный сигнал, что проводить ICO в этих юрисдикциях будет не так-то просто.

К чему это приведет с точки зрения дальнейшего развития? Венчурное финансирование довольно сильно стало вытеснять с какого-то момента IPO. Когда мы смотрим на изменения от 2000-х годов, от того, что происходило в период бума, так называемого dot-com bubble, когда примерно с 1998 по 2000 год технологические фирмы, у которых было в названии «.com», выходили на биржу, через IPO привлекали финансирование, а потом массово рушились, из-за чего очень сильно проседали индексы американских акций, в том числе на NASDAQ, мы понимаем, что схожие явления наверняка произойдут и в ICO. Это нормально, что у вас в ситуации начального хайпа происходят слишком большие вложения в новые компании, потом они могут лопнуть. Но то, что выживет, окажется очень сильным и очень важным с точки зрения изменения финансовой индустрии.

Если мы думаем о том, как это было исторически, а именно: IPO, которые в 2000-е были массовыми, потом несколько вытеснились тем, что стало происходить с венчурным финансированием, капиталистами и private equity, то есть с компаниями, остающимися в частном поле, не торгующимися на бирже, но привлекающими финансирование от тех инвесторов, которые были согласны вкладывать в эти развивающиеся компании, — то наверняка мы увидим что-то подобное и на новом крипторынке. Мы, скорее всего, обнаружим, что ICO будут продолжаться. Просто они будут более неформальными, они будут происходить на криптовалютных биржах, они будут происходить в каком-то тесном сообществе тех 10–15 инвесторов, которые согласны будут в вас вложить биткоин, этериум или какие-то новые криптовалюты, которые мы увидим в будущем. Поэтому с точки зрения того, как будет ICO развиваться, я думаю, что будут более жесткие регулирования.

Рекомендуем по этой теме:
14021
Виртуальные деньги

Но с точки зрения того, что ICO может поменять финансовую индустрию, я бы сказал, что это скорее новый инструмент, чем какое-то радикальное изменение того, что мы видели. Это новая группа людей, которая приходит в инвестирование и говорит, что будет следить за каким-то из проектов. И в этом плане это расширение той массы инвесторов, которая была. Но с точки зрения общего подхода ICO, IPO, венчурное финансирование достаточно близки. И это попытка вовлечь новые формы в то старое, что мы уже видели.