Устойчивость государственного долга

Почему возникает государственный долг? Как различные партийные системы государства влияют на формирование долга? Какой государственный долг считается устойчивым? Об этом рассказывает кандидат экономических наук Сергей Пекарский.

Правительство, так же как и любой агент в экономике, имеет бюджетные ограничения. Правительство не обязано в каждом периоде времени сводить доходы и расходы с нулевым балансом, оно может в какие-то периоды тратить больше, чем поступает средств в бюджет. При этом правительство должно как-то компенсировать возникающий бюджетный дефицит, и стандартный инструмент его финансирования — это выпуск государственного долга. В этом смысле правительство перераспределяет ресурсы во времени. Любой экономический агент, который заимствует, переносит, по сути дела, ресурсы из своего будущего в свое настоящее, то же самое может делать и правительство в интересах экономики.

Государственный долг считается устойчивым, если его текущее значение обеспечено дисконтированной суммой будущих излишков, или профицитов, бюджета. В такой ситуации правительство не играет с инвесторами в игры Понци (не строит финансовых пирамид). Это название дано в честь финансового дельца Чарльза Понци, который в начале XX века устроил финансовую пирамиду, подобную той, что устроил в России Сергей Мавроди. Когда мы говорим про любой долг, частный или государственный, он должен быть чем-то обеспечен. Когда инвестор покупает облигации какой-то корпорации, он покупает в ожидании будущих прибылей корпорации, из которых она сможет обслуживать долг. Если мы даем в долг соседу, мы задумываемся, как он будет зарабатывать, чтобы с нами расплатиться. Так же и инвесторы должны отдавать себе отчет в том, что правительство может погашать долг, сводя бюджет с излишками, и таким образом дисконтированная сумма будущих профицитов бюджета должна являться достаточным обеспечением государственного долга. Принципиально важный вопрос: как будет строиться фискальная политика в будущем, что инвесторы от этого ожидают? Это достаточно непростой вопрос, и в этом смысле устойчивость государственного долга — это оценка, реакция инвесторов на финансовом рынке, которые ожидают те или иные действия от правительства в будущем.

Некоторые развитые страны подошли к пределам сокращения бюджетных дефицитов или достижения бюджетных излишков, что ставит государственный долг под угрозу потенциальной неустойчивости. Какой компромисс возникает в данном вопросе? Если правительство способно обеспечить устойчивость государственного долга экономическими средствами, то возникает вопрос, готово ли оно к этому по политическим соображениям. Сокращение расходов и увеличение налогов — непопулярная мера, и развитые страны, к сожалению, оказываются не готовы это делать. Яркий пример кризиса государственного долга в Греции в 2010–2011 годах показал, что греческое население не готово к этому, так же как и население США, которое в некотором смысле перестало воспринимать себя как налогоплательщики. В развивающихся странах проблема неустойчивости государственного долга часто решалась двумя способами: либо посредством дефолта или реструктуризации, которая означает также технический дефолт, либо посредством гиперинфляции, которая съедает реальную стоимость долга и тем самым устраняет проблему. Но мы понимаем, что для развитых стран — для США, ЕС, Японии — данные методы решения проблемы государственного долга являются неприемлемыми.